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22Q4及23Q1盈利韧性凸显,后续单票盈利或迎拐点1)整体盈利看,22年受疫情影响,公司全年归母净利润14.83亿元,同比+1.6％;其中22Q4归母净利润7.18亿元,同比+5.9％。23Q1履约能力稳步修复且件量结构优化下盈利质量提升,归母净利润同比+3.0％至3.59亿元。
2)单票盈利看,公司22Q4-23Q1单票归母净利润分别为0.16、0.09元,分别同比+0.03、0.01元。疫情影响下,公司主动优化客户及包裹结构、科学规划路由、提升全网服务能力等手段增强盈利能力。
3)资本开支看,公司22年CAPEX为35.24亿元,同比-23Q1CAPEX为7.35亿元,同比-46.5％。资本开支规模趋于收窄。
业务量增速有望修复,单价稳定领跑,成本继续下探1)单量端,公司受件量结构优化同比口径影响,23Q1快递业务量同比减少11.2％至38.27亿票,3月末,公司作为首家入选抖音平台认证的快递服务商,后续增量包裹有望提升,预期二季度件量增速有望同比转正。
2价格端,公司23Q1票单价2.61元,同比+0.08元,一季度价格稳定性持续领跑行业,预计后续单价仍将维稳。
3成本端,,22年受规模效应削弱影响,公司单票运输成本0.61元,同比+0.10元;单票中转成本0.37元,同比+0.06元。展望2023年,受规模效应增强、网格仓建设、仓配协同、引客入仓等政策持续推进,油价走低等影响,单票快递成本费用有望继续下探。
履约能力修复将带来价值高弹性短期看,2023年防疫优化后快递履约能力有望加速修复,根据国家邮政局统计,,2023年一季度快递业务量同比增长11.0％。中长期看,直播带货崛起叠加单包裹货值下行驱动快递单量长期向好,价格政策具备强持续性,看好履约能力修复推动量价双升。
盈利预测及估值我们预计公司2023-2025年归母净利润分别28.33亿元、36.71亿元、44.50亿元,同比分别+91.0％、+29.6％、+21.2％,对应PE分别12倍、9倍、7倍。公司未来经营业绩随单量修复、价格提升及支出管控深入优化有望显著改善,当前价值低估维持“买入“评级。
风险提示竞争管控松动;新冠感染反复扰动;实体网购增长回落。
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